九游会正规:
上周国际油价震荡，布伦特01合约涨0.93%。围绕俄罗斯及委内瑞拉的地缘风险一度对油价构成支撑，但上周遇袭的俄罗斯黑海港口已在周日恢复装船。原油市场四季度及明年一季度供需压力仍趋放大，中期油价下行风险仍存，短期关注11月21日俄罗斯两油制裁生效后出口的进一步影响及委内风险释放情况。
周五国际金银大幅回落。随着美国结束史上最长政府停摆，市场等待经济数据继续权衡经济和货币政策前景，美联储官员发言偏鹰压制降息预期。贵金属构筑高位震荡平台，耐心等待新驱动和技术面的方向性指引。
上周五夜盘铜价先抑后扬，关注短期均线表现与资金动向。上周内外铜价遇阻在8.8万、1.1万美元。市场交投主线不清晰，等待美国经济指标并关注国内需求强弱。国内现铜报87210元，上海升水50元，广东平水。短线万交易，铜价暂处震荡。
周五沪铝回落。铝市远期供需具备故事性，但短期基本面平稳，库存和现货表现中性。沪铝增仓至80万手后连续两日减仓，有色整体联动性较强，震荡偏强趋势暂未打破，关注资金动向。
周五保太ADC12现货报价下调100元至21000元。废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确，行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动，价差暂无明显驱动。
氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改。现货市场有一定惜售，指数跌势趋缓逐渐接近晋豫现金亏损，不过矿价松动成本有小幅下移空间，规模减产未形成前氧化铝弱势运行为主反弹空间有限。
美联储官员齐放鹰，外围权益市场大面积走弱，有色板块多头加速离场，沪锌回踩5日均线月以来全部涨幅，未能有效突破底部盘整区间上沿压力位。LME锌库存持续小幅回升，SMM锌社库回落至15.96万吨，内外盘库存劈叉趋势得到阶段性修复，内外盘价差逐步扩大空间不足。内外矿TC同步走低，锌价大幅回调，国内炼厂利润承压，部分炼厂减产逐步落地，沪锌回调支撑暂看20日均线。
铅价偏高，下游采购明显转弱，炼厂积极复产，基本面转弱，多头资金逢高止盈，沪铅加权日内资金流出超1亿，沪铅于1.78万元/吨前高附近感受到明显压力。储能订单、新国标电动车开售在即，新能源汽车购置税减免力度明年降低等因素叠加，短期刺激铅消费预期好转，但随着天气进一步转冷，部分电池企业订单走弱，开工下滑，对高铅价支撑不足。废电瓶和铅精矿供应仍偏紧，考虑成本支撑，沪铅暂看1.73-1.75万元/吨区间震荡。
上周五夜盘沪锡波幅放大，主力回调幅度扩至MA10日均线万后，沪锡收回跌幅震荡在29万上方。钢联锡社库上周增加646吨至7934吨，SMM社库增加410吨至7443吨。锡市仍需关注国内资金变动。佤邦复产节奏与印尼天马整顿产能效率的不确定性，使市场上周集中交易紧现实。等待今日社库。中长线万持有。
光伏终端需求偏淡，多晶硅上下游11月同步减产，各环节出现挺价动作，但供需实际边际改善有限；盘面核心受光伏政策预期及相关题材消息带动情绪反复，短期延续震荡格局。
工业硅西南枯水期供应显著收缩，但近期有机硅单体企业减产提价预期升温，或对工业硅需求构成拖累，叠加多晶硅行业排产环比显著回调，供需边际改善受限。短期盘面高位承压，延续震荡格局。
周五夜盘钢价震荡为主，周末唐山钢坯稳。螺纹表需小幅下滑，产量同步回落，库存继续下降。热卷需求趋稳，产量继续回落，累库节奏放缓。铁水产量有所回升，下游承接能力不够，随着钢厂利润下滑，后期仍面临下行压力，产业链负反馈压力仍有待缓解，关注唐山等地环保限产持续性。从10月数据看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速继续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口高位有所回落。需求预期仍偏悲观，政策宽松对盘面仍有一定支撑，短期或延续震荡格局，关注市场风向及需求边际变化。
铁矿上周盘面小幅反弹。供应端，全球发运略强于去年同期水平，西芒杜铁矿正式投产，不过短期能释放的产能较少。国内到港量处于同期高位，港存继续保持累增趋势，澳矿库存有一定结构性扰动。需求端，淡季钢材需求下滑，钢厂亏损情况加剧，铁水上周阶段反弹但未来任旧存在减产空间。宏观层面，前期多个重要事件已经落地兑现，短期对于盘面的扰动趋弱。市场开始交易铁矿边际宽松的现实基本面，我们预计铁矿走势震荡为主。
日内价格震荡。焦化第四轮本周全面落地。焦化利润依旧一般，日产小幅下降。焦炭库存小幅下降，目前下游少量按需采购，库存稍有减少，贸易商采购意愿一般。总的来看，碳元素供应充裕，下游铁水回到高位区间，对原材料需求仍有韧性，钢材利润水准一般，对于原材料压价情绪较浓。焦炭盘面升水，价格或震荡为主。
日内价格震荡。炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交正常，成交价格涨跌互现，终端库存小幅增加。炼焦煤总库存环比小幅抬升，产端库存小幅抬升，安监进驻煤炭主产区，关注相关影响。总的来看，碳元素供应充裕，下游铁水回到高位区间，对原材料需求仍有韧性，钢材利润水准一般，对于原材料压价情绪较浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤贴水，市场对焦煤主产区安全生产考核有一定预期，价格或震荡为主。
日内价格震荡。北方某大型钢厂招标定价5820元/吨，环比无变化。需求端铁水产量反弹至高位区间。硅锰周度产量小幅下降，产量仍在较高水准，硅锰库存缓慢累增。Comilog远期锰矿报价环比小幅抬升，现货矿跟随盘面涨跌切换较快，本周有所上涨。锰矿库存小幅增加，矛盾并不突出。价格底部支撑较强。
日内价格震荡。北方某大型钢厂招标定价5680元/吨，环比抬升20元/吨。需求端铁水产量反弹至高位区间。出口需求抬升至4万吨左右，边际影响不大。金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应维持在给高位，表内库存持续去化。成本端电费和兰炭价格的上调导致硅铁有一定触底反弹情绪，判断价格易涨难跌为主。
【集运指数(欧线合约的博弈焦点集中于航司宣涨次数及最终兑现幅度。考虑到当下发运逐步上行，而11月末至12月初供应偏紧，预计会出现一定甩柜，12月上旬运价上涨预期仍在，但12月下旬运力偏高，且若月初宣涨落地水平较高，可能吸引加班船的投放，该时段再次宣涨的可能性较低。因此在当前预期下，12月合约难以给予较高估值，升水现货约$500/FEU属中性合理水平，12合约进入震荡走势，后续主要关注月底囤货情况与供应端变化，如加班船或突发空班。02合约方面，其交割日2月9日对应春节前第2–4周的发运成交价(往年高点通常为节前3–4周)，因此02合约预计将反映春节前运价高点区间。故今日02与12合约价差有望显著收敛。
当前燃料油绝对价格仍受成本端压制。从自身基本面看，高硫燃料油短期受俄罗斯因制裁及设施遇袭导致的出口边际下降支撑，但伴随中东地区增产推进及发电旺季结束，其出口预计进一步增加，中期供应格局或趋于宽松。低硫方面则因海外炼厂运行不稳缓解了部分供应压力，同时汽柴油裂解走强从转产逻辑形成支撑，叠加四季度船燃旺季需求及中美贸易关系缓和，整体基本面较前期有所改善。
出货量差于预期的表现不仅证伪了“十四五”收官之年赶工需求的预期，更释放出需求不及去年同期的负面信号。最新商业库存去化继续放缓，且社会库存在10月底出现同比偏高的拐点后同比幅度扩大。中长期来看，基本面利空对BU压制仍在。
进口资源供应偏紧。丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，且多地大幅降温带动燃烧端需求好转。炼厂及港口库容率下降。供需边际收紧提振下LPG震荡偏强看待。
新疆中能新装置顺利出产品，尿素日产持续提升。近期工业复合肥开工有所提升，储备需求逢低跟进，生产企业呈现去库。出口情绪层面的影响大于实际，短期行情预计延续区间震荡，价格重心或小幅上移。
甲醇进口到港量持续偏高，港口延续累库趋势，海外装置开工保持高位，且在途货源充裕。传统下游需求弱势延续，并且沿海几套MTO装置存在停车检修的预期。甲醇短期或继续承压，关注整数关口支撑，行情容易受到利好消息的影响反弹，关注海外装置减产时间及港口库存的变动情况。
海外汽油走势偏强，市场主要交易美国纯苯紧张及海外调油需求，亚洲纯苯、甲苯流出增加。纯苯绝对价格低，效益差，仓库存储上的压力不大，价格具备弹性，上周反弹为主。但下游利润普遍偏弱，且海外需求或存在波段性，谨慎看待反弹高度。
苯乙烯自身供需继续维持紧平衡，国产供应仅有小幅增量预期，国外苯乙烯价格持续上涨削弱进口增预期；需求端暂无明显减量计划，主力下游需求维持在良好表现。
丙烯市场整体供应表现宽松，生产企业存一定稳市意愿，但整体成交状况一般，少量报盘出现窄幅让利。下游工厂刚需观望为主，入市采购心态谨慎。不过前期检修丁辛醇装置陆续恢复，丙烯需求面尚存一定支撑。聚乙烯方面，国内石化暂无新增检修装置，多数正常运行，国产货源供应稳定。包装膜工厂订单有所减少，需求一般，补仓积极性减弱。棚膜开工下降，新增订单有限，需求慢慢地转弱，对原料采购有多减少。聚丙烯方面，前期检修装置陆续开车，供应端压力微增，下游延续刚需采购，市场成交一般，供需矛盾仍存，虽成本端支撑走强，市场行情报价仍难以实现持续上涨。
PVC震荡走势。印度BIS认证取消，略超市场预期，但整体影响不大，后续关注印度反倾销政策是否会落地。电石价格暂稳，山东烧碱及PVC一体化毛利略亏，成本略有支撑。上游检修，行业库存小幅下滑。内需不足，出口受印度反倾销税影响，市场观望为主。供高需弱，预计PVC或窄幅震荡运行。烧碱震荡走势。上游成本上抬，烧碱价格走弱，氯碱一体化利润环比减弱。库存环比下降，同比压力依然较大。氧化铝利润压缩，部分亏损，后续或有减产可能，目前原料库存较高，下游补库意愿不足。供给高压运行，下游需求不足，烧碱弱势运行，关注后续利润变化。
受海外芳烃偏紧影响，PX价格反弹，推动PTA价格回升。终端防寒面料较好，整体气氛有所回落。PTA效益差，行业减产的预期依旧存在，近期有部分装置降负运行，PX负荷高位，后市也有装置检修计划。海外汽油裂差偏强及美国芳烃供应紧张再度提振亚洲芳烃市场；考虑到化工需求有转弱预期，且海外需求持续性有待观察，谨慎看多。
乙二醇周产量环比微增，一体化提负，合成气法降负；隆众周一港口库存增长明显。新产能及老装置重启导致供应增长压力大，短期合成气法停车增加，供应增长略有缓和；中期需求转弱，延续偏空思路，月差反套为主，持续关注合成气法效益下滑后的装置动态。
短纤无新投压力，负荷高位运行，现货格局较好，但需求有转弱预期，加工差或承压绝对价格随原料波动。天气转凉，瓶片需求转淡，加工差承压，装置负荷小幅提升，产能过剩是长线压力，成本驱动为主。
玻璃增仓下行。中游库存高压，负反馈仍在，现货阴跌态势，本周累库。煤炭上涨，成本抬升，利润收窄，沙河停产4条线，日熔缩减。加工订单环比改善，同比依然不足。中游仓库存储上的压力较大，弱现实继续，期价上涨乏力，短期多空博弈较大，建议观望为主。
国际原油期货价格持续上涨，泰国原料市场行情报价稳中有跌。目前全球天然橡胶供应处于高产期，不过中国云南产区进入减产期；上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续缓慢上升，上游丁二烯装置开工率继续大幅回升。上周国内全钢胎开工率小降，而半钢胎开工率微增，山东轮胎企业产成品库存继续增加。上周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续增加至44.95万吨，卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存继续增加至1.59万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至2.9万吨。综合看来，需求缓慢走弱，天胶供应趋降，合成供应增加，橡胶库存增加，成本支撑稳定，市场情绪谨慎。策略上RU&BR超跌反弹，NR观望，关注NR&BR等跨品种套利机会。
纯碱震荡走势。轻碱走势尚可，行业库存窄幅波动。成本上抬，氨碱和联碱小幅亏损，部分碱厂检修，产量环比下滑。光伏玻璃点火和冷修并存，整体产能波动不大；浮法近期停产4条产线。关注成本端驱动，若成本下移，短期或跟随波动，长期供给高压格局下，依然呈现供需过剩格局。
USDA11月供需报告数据显示，美国新作大豆种植/收获面积均未调整，单产、产量、出口量、期末库存均有不同程度的下调。报告数据基本符合预期，数据偏多，但从市场表现来看，报告发出前，市场利多预期已充分交易。报告发出后，美豆价格大大回落，截至14日收盘，已抹平本周部分涨幅。国内方面，目前还是处于大豆供应充足，压榨利润不佳的状况中，且大豆、豆粕库存也在相对高位。13日，巴西国家商品供应公司(CONAB)最新预测2025/26年度大豆产量为创纪录的1.776亿吨，大豆养殖面积预估为4,906万公顷。目前南美巴西新季大豆养殖进度偏慢，落后于去年同期，天气上需持续关注拉尼娜对巴西，阿根廷大豆产量的影响。后续继续等待最新中美经贸协议的签订，追踪实际执行情况。策略上连粕将随美豆短期回调，关注中美贸易缓和后的逢低做多机会。
美国农业部下调美国大豆单产，出口也相应下调，使得期末库存小幅下调，报告后美豆价格回调，报告前市场预期偏利多，报告之后兑现了预期。国内豆油和棕榈油价差交易解锁，豆油表现弱于棕榈油。棕榈油现实的供需面显示马来西亚仍然是高库存的现状，后续还要关注11月份的供需面去指引价格的走势。后续要关注棕榈油供需面和周边油脂的走势，来观察棕榈油该位置是否有效企稳。
美农报告利空，国内菜系品种预计承压明显。沿海油厂菜油提货量增长，菜籽压榨停机的背景下，贸易商存在挺价意愿，菜油库存下滑明显。加拿大生物燃料激励计划对加菜油需求有显著提振，也对加菜籽价格稳定有利，但中加关系未改善前加菜籽难摆脱底部震荡的走势。近期关注热点在于澳大利亚菜籽抵华情况与加拿大菜籽压榨及出口情况。综合看来，菜籽期价短期仍承压。
国产大豆价格表现强势。国内大豆收购优质优价，上周部分企业提高了大豆收购价格。政策端上周进行了竞价拍卖，拍卖成交一般。随着国产大豆价格持续上涨，跟进口大豆价差拉大。随价格上涨，国产大豆仓单也在增加。进口大豆方面美国农业部下调美国大豆单产，出口也相应下调，使得期末库存小幅下调，报告后美豆价格回调，报告前市场预期偏利多，报告之后兑现了预期。短期持续关注国产大豆现货市场的表现。
周五夜盘大连玉米期货2601合约震荡偏弱。USDA11月供需报告数据显示，美玉米单产与产量的调降幅度没有到达预期，数据中性偏空，从市场表现来看，报告发出前，产量调降的利多预期已充分交易。报告发出后，美玉米价格大大回落，截至14日收盘，已抹平前周部分涨幅。国内方面，中储粮进口玉米邀拍在下周或将继续举行。后续需等待中美具体贸易协议的签订，目前粮权并未大量转移，未来东北新粮上量高峰未过，预计反弹高度有限，大连玉米期货01合约等待回调。
上周生猪期货盘面近弱远强，远月受到产能去化预期的支撑。周末现货方面小幅下调，出栏均价下调0.1元/公斤。盘面现阶段以阶段性触底后反弹来看待。后期关注供应释放节奏。中长期来看，历史上猪周期底部多呈现双底“W”型特征，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力持续和需求淡季背景下仍有较大概率构成二次探底。
上周鸡蛋期货盘面连续三日快速下挫，周末现货报价河北稳定，湖北小幅下跌。钢联上周老鸡出栏日龄环比持平前一周。盘面交易逻辑从远月去产能的预期逻辑切换成产能仍然处于高位、供应压力较大、需求处于淡季的现货逻辑，前期高位空单继续持有。
上周美棉连续下跌，美农月度供需报告偏空，美棉25/26年度产量大幅上调19.4万吨至307.3万吨，今年德州天气持续偏好，导致产量超出市场预期，利空美棉价格；中国产量上调21.8万吨，此前美农预估偏低，巴西产量上调10.8万吨，基本追随巴西国内数据的调整。国内新疆棉花收购基本结束，关注最终产量的落地情况，纺企刚需采购为主，需求表现一般，新棉集中上市给盘面带来一定的压力。纯棉纱下游需求慢慢地走弱，虽然成品仓库存储上的压力暂不明显，但是后市信心不足。操作上暂时观望或短线操作为宜。
上周美糖震荡。巴西食糖产量保持高位，印度和泰国的产量预期也较好，国际市场供应较为充足，美糖上方仍面临很多压力。国内方面，从交易逻辑来看，市场的交易重心转向新榨季的估产。天气方面，三季度广西降雨情况较好，降雨量较往年偏多。从遥感数据分析来看，目前广西甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量的预期相对较好，关注后续生产情况。
期价高位震荡。产区苹果入库基本结束，库存同比下降，短期价格趋势偏强。中长期看，今年红富士苹果质量较差，好货占比少，但是价格较高，贸易商和果农的惜售情绪较强，远月合约可能会存在仓库存储上的压力。综合看来，多空分歧有所增加，关注去库情况。
期价震荡。供应方面，外盘报价依然较高，国内现货价格维持弱势，贸易商压力有所增加，预计短期内不会大幅度的增加进口。需求方面，港口出库量维持在6万方以上，需求对价格存在支撑。库存方面，原木仓库存储的总量偏低，仓库存储上的压力比较小。综合看来，低库存对价格存在较强支撑，操作上暂时观望。
上周纸浆连续上涨，走势偏强，但基本面变化不大。截至上周五针叶浆月亮现货报价5450元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨；阔叶浆金鱼报价4400元/吨，现货价格跟随期货上调。截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量为211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨5.1%,同比上涨21.3%。海外阔叶浆报价偏强，有一定的提涨预期，部分纸浆贸易商不愿低价走货，但下游纸浆采购意愿仍然一般。目前纸浆的估值仍在低位，中长期有一定的改善预期，近期资金推涨的意愿较强，经过连续上涨之后，01合约基本追平现货价格，短期上升空间或受限，但盘面做多热情仍在，且市场传言因新年度仓单偏少，有一定的逼仓风险。操作上多单谨慎持有。
前一交易日沪指冲高回落，A股全天成交缩量至1.98万亿元，期指各主力合约全线收跌，IF领跌，跌幅近1.6%。数据方面，10月经济数据公布，多项指标同比增速均有所放缓；10月70城房价多个方面数据显示，各线城市商品房销售价格环比和同比均会降低。海外方面上周美国结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”，但其CPI报告延迟发布，增加了市场对通胀判断难度，另外美联储官员放鹰，使得市场担忧情绪升温，风险偏好有所回落。目前流动性的压力仍然在压制美元，不过人民币近期的稳定，使得A股的表现相对更有韧性。从配置角度看，科技与先进制造仍是中期重点方向，不过临近岁末考虑成长风格部分仓位择机止盈，进一步关注消费与周期板块风格轮动下的机会。
国债期货收盘，30年期主力合约涨0.03%报116.160元，近期资金面仍偏宽松，短端利率保持低位。债市整体窄幅震荡，市场对经济数据反应评到。海外方面，欧盟考虑整合非美国家的美元储备，目的是减少对美联储流动性依赖。国债期货方面，结构分化行情持续，市场风险偏好的变化或带来新的机会。
